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【专题】喊话式救市无实效 市场再度用脚投票
来源：东航金融 时间：2008-08-19 11:04
来源：东航金融 时间：2008-08-19 11:04
【编者按】东航金融综合报道：昨日上证指数再次走出缩量暴跌走势，几乎所有板块均出现恐慌性杀跌全天下跌130点，跌幅达5.33％。
尽管上周末证监会就有关热点问题作了深入解答表明了态度，但这更多的还是维持在口头层面，没有出现市场希望的实质性措施，因此市场再度用脚投票。
从目前投资者的普遍观点看，市场需要更为明确的政策，以重新唤起投资者的信心。
『股市跌不休』
“救市”未阻“跳水” 沪指10个月跌六成
昨天股市再度深幅下跌，不仅使上周日K线“四连星”的企稳走势“功亏一篑”，而且令投资者久盼不至的“维稳”行情再度成为“泡影”。昨天收盘后在对多家机构投资者和证券营业部进行采访时发现，对“救市”的预期屡屡落空是导致当前投资者信心低落的主要原因。
低估值难以逆转人气
尽管当前市场估值水平在一片“维稳”呼声中一再下移，但在目前不少机构投资者的眼中，由于A股市场存在着较为明显的趋势投资力量，因此，在多种来自于企业基本面的不确定因素看，大盘会被杀跌盘反复推动下行，而投资者入市的积极性也有待考察。
“仅仅足够低的估值未必足以逆转投资者的信心。”汇丰晋信基金公司相关人士表示，在从紧货币政策以及高油价的背景下，大量中下游的优质企业面临着盈利能力下滑的态势，因此从动态市盈率来看，股价还有调整的可能。另外，A股市场还将面临着股价结构调整的压力。根据该机构的分析，
令人关注的是，经过昨天下跌之后，上证综指以2319点报收，这已经逼近上一轮牛市的高点即2001年6月出现的2245点。在不少机构投资者看来，尽管A股市场前期阶段性头部会对大盘后市走向构成一定的影响，但目前A股市场所出现的股价结构调整使众多投资者难以唤起足够的信心。
“市场价格体系可能进入新的重构过程。”国泰基金公司一位业内人士谨慎表示，本月“大小非”解禁高峰期的来临、大盘新股中国南车的发行以及历史最低发行价2.18元的价格和市盈率，导致目前市场价格体系可能进入新的重构过程。同时，预期CPI的下跌、PPI的上涨也将导致上市公司业绩的进一步回落，这些都将不利于后期行情的企稳和发展。
“从基本面看大盘向下趋势没有改变。后市如果没有利好出台，股指可能继续下探。”汇丰晋信基金公司认为，未来随着全流通的真正来临以及资产重组门槛的提高，股价结构调整也将使得A股市场的底部形态趋于复杂化。
“套现”压力令人担忧
此外，对于外界关于“热钱”撤退的众多揣测，也构成了部分机构投资者对后市走向有所保留的主要原因。上海地区某合资基金管理公司一位资深人士认为，前期针对“热钱”的相关政策措施，可能会诱发部分“热钱”选择退出市场，这可能会加剧A股市场其他机构投资者的担忧。“股市目前运行状态处于敏感时刻，任何来自于其他类型的机构投资者的动态将极为令人关心。”
就在昨天二级市场再度大幅度回落之际，当天上市的大盘股中国南车（601766.SH）在低迷的市道中仍旧获得了不错的上市首日定价，这也令资金高达2万亿元的一级市场参与者再度获得了“无风险收益”。网上发行规模为24亿股的中国南车较发行价上涨幅度为58.26%，网上申购收益率大致为0.15875%，折算成年化收益率水平约为11.589%。上海地区某大型券商旗下的证券营业部负责人表示，他所在营业部的“大户”早在4000点附近就“清空”了股票仓位而转入一级市场“打新股”，昨天中国南车的申购收益水平比起反复亏损的二级市场投资而言，无疑是再度发出了无声的信号：在单边交易机制下，躲避A股市场系统下跌的风险的最好办法是暂时离开二级市场，并寻找潜在的低风险投资渠道。
沪指逼近2300点 流通市值蒸发近一半
上证指数昨日高开低走逼近2300点关口，自去年10月16日上证指数达到历史顶峰以来，即使包括新上市的股票在内，沪指累计跌幅超过六成的同时，两市股票总市值也蒸发了近一半。
根据沪深两市交易所公布的数据，
根据Wind资讯统计的数据，在未剔除“大小非”解禁给市场带来的增量流通市值的背景下，剔除去年10月16日以后上市的股票昨日2.95万亿元的总市值，则两市股票总市值减少了57.81％。
事实上，“大小非”解禁给市场带来的流通市值增量也是不可忽视的因素，Wind资讯统计的数据显示，从去年7月16日到本月17日之间，共有2.5万亿元的限售股解禁上市。
相比前一个交易日，沪深两市股票总市值和流通市值也有大幅萎缩，上周五两市股票总市值和流通市值仍分别达到了15.94万亿元和5.382万亿元，昨日两市急挫导致股票总市值和流通市值分别蒸发了0.83万亿元和0.282万亿元，幅度分别达到了5.49％和5.53％。
中国石油（601857.SH）无疑是市场大幅回落中市值蒸发最大的个股，昨日收盘后中石油的A股总市值仅有2.16万亿元，相比其上市首日高达7.12万亿元的A股总市值，其A股总市值蒸发了4.96万亿元，跌幅69.66%。中石油蒸发的总市值占两市股票蒸发总市值的36.18％。中石油蒸发的总市值，相当于昨日盘后2.3个中石油的A股总市值。
中石油A股总市值大幅萎缩的同时，其总市值占据沪市总市值的比例也由上市首日的25.06%下降至昨日的17.53％。
市值大幅下降的同时，两市估值水平也在不断回落。去年10月16日沪深两市平均市盈率分别为69.64倍和73.51倍，而昨日上证所公布的数据显示沪市平均市盈率已经下降至17.52倍。
一位基金人士表示，如果考虑“大小非”解禁给两市流通总市值带来的增加因素，两市流通市值的萎缩无疑要大于已经统计的数据。从此前申购中国南车（601766.SH）时高达2.26万亿元的冻结资金量观察，市场流动性并不缺乏，投资者信心在多重压力下呈现持续回落态势。但是沪市17.52倍的平均市盈率，已经显现出较为明显的估值优势。
A股均价8.58元 32只跌破998点水平
据Wind资讯统计，截至昨日收盘，沪深两市处于交易状态的1565只A股的算术平均价为8.58元。这一股价水平是高还是低呢？
从A股1999年来的近十年运行中，上证指数出现了两个具有标志性意义的低点，这两个低点之后都出现跨年度大牛市行情。
其一，
其二，
不难看出，如果和2005年时相比，当前A股平均股价水平还有较大“溢价”；但如果和“5·19”时相比，目前A股平均股价已达到“低位”。
比较上述时点均在交易的A股的平均股价，得出的结论大致相同。昨日收盘时和
事实上，自2005年998点以来，不少个股由于股改送股等方式，已使其如今的复权价格较998点时的价格明显提高，这也导致当前A股平均股价较998点时的股价水平明显要高。
据Wind资讯统计，对比昨日收盘和
Wind资讯数据还显示，只有32只A股跌破998点时的股价水平，约占总数的2.46%。这些个股不少是业绩平平的“老庄股”，如思达高科（000676.SZ）、ST宏盛（600817.SH）、金宇车城（000803.SZ）和宁波富邦（600768.SH）。
2245点岌岌可危 股改牛市推倒重来
上周五，证监会表示希望通过二次发售机制等办法减少大小非对二级市场的冲击。然而，大小非视这一办法为新的“枷锁”，有加速离场的迹象。
昨日沪指再度暴跌130.74点，报收2319.87点，离上一轮牛市最高点2245点不到80点。2006年12月，在对股改共赢局面的憧憬下，2245点被成功突破，沪深股市掀顶后开启了新的牛市征程。然而,股改的设计者当初并没有想到，在全流通真正到来后，大小非对市场的冲击是如此巨大。股改的成果如今已面临被全部吞噬的危险。如何规范大小非的减持行为，如何恢复投资者的信心，已关系到市场的生命。
盘面动向 指标股带动大盘再创新低
昨日，虽然题材股普遍暴跌，但大盘指标股的下跌，导致市场雪上加霜。中国联通(600050)跌停，中国石化(600028)跌6%、中国石油(601857)跌4.04%，中信证券(600030)跌8.69%，工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国银行(601988)等也创出了新低，大盘直逼2300点。
大盘股的杀跌，与限售股解禁有着直接联系。比如宝钢股份(600019)，今日将有119亿股限售股将上市流通，导致昨日该股大跌4.56%，创出本轮调整以来新低。而像中石油、建设银行等，未来有大量的限售股将解禁流通，无形中也给这些公司增加了压力。
另一方面，大盘股前期维稳跌幅较小，但是同样面临未来业绩下滑的压力。因此，大盘指标股有可能进一步出现补跌。
令人担忧的是，即使昨日沪指暴跌并回落至2300点附近，但是成交量仍然没有大幅放大，全日的成交仅为367.5亿元。如果扣除中国南车(601766行情)66.7亿元的成交，昨日仅仅成交300.8亿元。这说明，在大盘暴跌的过程中，虽然大小非一路杀跌，但是几乎没有主动性的买盘进场接盘，显示主流资金对后市的悲观。
中信建投证券策略分析师陈详生表示，对于未来庞大的大小非解禁数量,根本不可能有资金能够承接。根据他的统计，目前已经解禁的大小非数量仅仅占到全部解禁数量比例的22%，而这已经导致大盘暴跌至2300点附近，还有约80%的大小非将在未来解禁，这对大盘带来的冲击难以想象。
此外，全流通新股对市场的冲击也不容小视。自2006年6月19日中工国际(002051)上市开始实施新老划断以来，已经有超过260家全流通新股上市，目前处于锁定期的限售股市值已达6.5万亿元，而两市当前的流通市值仅5.1万亿元，这也意味着，全流通新股的限售股解禁，将使当前的市场扩容一倍以上。
“面对未来如此之大的解禁规模，无论是基金还是社保基金，相信都没有接盘的实力。”陈祥生说。
南车隆隆碾过 A股再陷一城
证监会周末连出利好政策有意托市，但积重难返的股市本周却同时迎来南车上市与大小非解禁高峰。受此影响，周一沪深股市再遭重挫，盘面上一片惨绿，剔除S类个股，近460只股票跌停；两市股指双双再创本轮调整以来新低，其中沪指收报2319.87点，跌幅达5.33%。
证券分析师吕喆认为，周末的所谓利好并非短期可以见效的实质利好，而大盘股发行重新启动、大小非解禁高峰的到来却是实实在在的利空，股市暴跌并不奇怪。他还认为，8月份以来国内流动性再次大幅收缩加上国外热钱的流出，才是造成本月以来股市新一轮暴跌背后的真正原因。
市况解读
频创新低多方难以抵抗
没有任何反抗，沪深两市昨天早盘微幅高开后即展开单边下行走势。沪指早盘即跌破2400点关口，随后在权重股的新一轮跳水中逐渐逼近前期低点2370点；午后行情走势越发低迷，盘中上涨个股减少到30多家，而跌停阵营则迅速壮大到400多家，沪指也再创新低2318.93点，收盘报2319.87点，跌幅5.33%。
本月以来，沪指12个交易日内已先后8次刷新低点，累计跌幅16.42%，日均成交不到400亿元。
银河证券分析师吕喆认为，在成交情况如此低迷时重启大盘股发行，南车一只股票的成交量占到沪市昨天总成交的1/6，造成股市“失血”现象非常突出，而这也是昨天股市暴跌最直接的导因。
他认为，由于A股仍处下行趋势中，若没有重大外部因素刺激，股指可能继续快速下行。2001年上一轮牛市中创下的2245高点将成为空方下一个目标，6124点的大牛市已被“推倒重来”。
机构观点
如此暴跌属于非理性
吕喆认为，本月以来的暴跌行情基本反映了近期基本面和政策面一些客观因素的变化。首先，尽管各方面都在力求维稳，但始终没有任何可以与下调印花税相提并论的重大利好出台，而证监会此时重启大盘新股发行，这让机构投资者对“口头维稳”深感失望。
其次，本月颁布实行的新外汇管理条例取消了强制结汇制度，央行因巨大贸易顺差而被动投放人民币成为历史，同时在美元持续升值背景下，企业在结算中会更多选择保留美元。按照有关方面保守估算，仅此一项就相当于向市场少投放1.2万亿元人民币，并且这一规模还会随着美元走强继续扩大。
此外，最新数据显示7月外汇储备增量仅50多亿元，远低于外商直接投资与外贸实际顺差的总和，境外热钱已经有了出逃迹象，这在一定程度上加剧了二级市场的流动性紧缺状况。
吕喆认为，新外汇管理条例客观上起到了收缩流动性的作用，而目前的股市成交量已出现了严重的流动性不足，这或是加剧本月股市破位下跌的最根本原因。
何时反转
六成个股跌穿4元之时
去年11月份以来，股市即进入一个中长期下行趋势中，截至目前已接近200个交易日，跌幅超过60%，无论从调整时间还是空间上看都是罕见的。对此吕喆认为，股市下行的趋势依然没有任何改变，后市短期内也难以看到趋势改变的可能性。
他认为，A股市场的长期发展方向必将向中国香港、美国等成熟市场靠拢，从目前港股、美股的现状看，优质蓝筹股的平均市盈率稳定在10倍左右，并有超过60%的个股是没有业绩支撑的两三元低价股。截至昨天收盘，沪深两市有300多只股票价格低于4元，不到可交易股票总数的20%，因此尽管A股跌幅很大，平均市盈率也与美股“接轨”，但仍有600多只股票的价格和估值仍然偏高，如最近跌幅较大的奥运概念股等。
他建议，只有股市整体价格水平回到一个合理位置才能吸引场外资金的大规模入场，因此投资者尤其要警惕那些主营业务盈利能力低下，仅仅靠炒股投资和一些概念赚钱的上市公司，这些公司的股票尽管可能已跌了50%以上，但其业绩的下滑更为快速，常常造成股价越跌而股票PE越高的现象。
『谁导演了暴跌』
暴跌揭密 谁导演了星期一暴跌
经过上周连续四颗十字星的短暂平衡整理后，昨日大盘最终以"黑色星期一"的方式选择了向下突破。其中，深证成指跌破8000点大关，大跌400.32点，收于7833.09点，上证综指下跌130.74点，报收2319.87点，创出自2006年12月底以来的近20个月新低，并呈现明显放量下跌的态势。人们不禁要问，究竟是谁导演了"黑色星期一"的惊悚大戏？
8月份以来，短短12个交易日的时间，上证综指下跌16.42％，2800点、2700点、2600点、2500点、2400点等一个个关口连连轻松失守。在此期间，
面对如此迅猛的跌势，以基金为首的机构资金却在逆市增仓。
据Topview数据显示，基金席位在
有分析人士指出，随着整体市场估值水平的日趋合理，但面对后市预期仍不十分明朗，基金资金规模和配置特性，决定了其整个进场过程的复杂性，因此，基金逆市增仓并不意味市场见底反弹，这种现象在过去的市场运行过程中曾多次出现，并得到反复映证过。
最大单周解禁高潮，投资各方信心明显不足。
有统计数据显示，本周将迎来迄今为止最大一次单周解禁高潮，47家上市公司总计189亿限售股，总面值达1200亿元，占8月解禁股总数273亿的69.2％。整个8月限售股解禁市值高达2000多亿。
其中，宝钢股份（600019）今日起将解禁119亿股限售股，为本周解禁总数的63.0％。但宝钢集团负责人日前也明确表态，在今后相当一段时间内，没有减持宝钢股份的计划，且目前宝钢不存在资金吃紧问题。
但也有统计显示，7月份"大小非"套现股份数量随大盘小幅反弹而迅猛增加。整个7月份，"大小非"合计减持了8.49亿股，比6月份的4.51亿股飙升了88.25％。在"大小非"减持明显加快的预期下，尽管像宝钢这样的公司表态在今后相当一段时间内不会坚持，但本周作为迄今为止最大一次单周解禁高潮，将会对市场产生较大的心理层面的影响。昨日安泰集团（600408）和塔牌集团（002233）跌停的主要原因之一就是成本低的"小非"解禁。
前期主流热点纷纷跳水，游资热钱出逃助跌股指。
从盘面来看，7月份以来市场的主角无疑是那些奥运概念股，北京旅游（000802）11个交易日股价实现翻番，中视传媒（600088）10个交易日涨幅高达92.7％，中体产业（600158）、西单商场（600723）、全聚德（002186）也都是万众瞩目的明星股，股价犹如坐了氢气球一样上升。但是不约而同的是，在
在奥运会开幕以来的7个交易日里，这些股票跌幅都接近40％，如西单商场跌幅超过47％、北京旅游下跌43％、全聚德下跌39％。随着奥运板块的集体下挫，抛售的情绪也蔓延到了其他板块，银行、石化等权重板块出现了迅速下探的走势，进而带动了市场连续下挫。
除奥运概念股外，农林牧渔板块也出现了较大幅度的调整。单从昨日盘面看，受焦碳出口暂定税率提高至40％消息影响，安泰集团、盘江股份（600395）、四川圣达（000835）等10余只个股跌停，整个煤炭石油的行业指数大跌9.23％，居当天所有行业指数跌幅之首，农林牧渔板块跌幅仅随其后，大江股份（600695）、中水渔业（000798）和荣华实业（600311）等20余只跌停，整个行业指数跌幅也达到8.37％，成为大盘杀跌的主力之一。
总之，在整体宏观经济形势日趋复杂，"大小非"限售股解禁的巨大压力下，市场信心依然低迷，各路资金预期难以达成统一。周一大盘选择了向下破位，此时在没有利好的情况下股指将难免继续下滑，这就意味着上证综指将向7年前的顶部2245点寻求支撑。
五路空军合唱对台戏
传保监会敦促保险公司减持A股
据《南华早报》昨日报道，最近的一次保监会工作会议上传出消息，由于目前经济前景不明朗，保监会敦促保险公司减持A股。或许是受此消息影响，昨日上证指数大跌130点，跌至2319.87点。
因证监会此前呼吁机构投资者不要抛售股票以稳定市场信心，保监会这一做法被市场人士戏称为与证监会唱 “对台戏”。《每日经济新闻》昨日向保监会求证这一消息，但截至昨日截稿时，本报记者仍未收到保监会的回复。
敦促保险公司减持A股？
《南华早报》昨日援引一参加保监会工作会议的匿名人士报道称，保监会在会上建议保险公司对股市进一步下跌的可能性保持 “高度警惕”，并敦促保险公司减持A股。
由于上周五证监会刚刚表示，希望有更多长期的机构投资者入市来增强市场信心，因此保监会敦促保险公司减持A股这一举动被市场人士视为与证监会唱“对台戏”。
“A股市场不景气，国内保险公司投资A股损失惨重，保监会要考虑这一损失是否会影响保险公司的偿付能力，有其合理的要求。但从另一方面来说，由于保险公司目前已经成为国内A股市场的主要参与者之一，因此保监会的做法难免会影响到证监会所希望的结果。”一不愿透露姓名的保险业分析师表示。
数据显示，截至6月底，内地保险公司所持A股股票价值总计2900亿元，另有1850亿元投资于基金。因此，保险公司的一举一动都对国内A股市场产生重要影响。
而东方证券保险业分析师王小罡表示，一般来说，保监会不会对各家保险公司在做法上进行具体指导，但会提醒保险公司注意控制风险，因此，不能肯定这一消息是否属实。
损失惨重 保险公司早已减持
事实上，由于上半年以来A股市场大跌，各大保险公司也遭受巨大损失。
以平安保险为例，昨日平安集团董事长马明哲在2008年中报发布会上称，“上半年来，受A股市场调整影响，公司投资收益减少，利润同比下降。”据平安中报公布的数字显示，今年上半年该公司投资资产减值损失15.85亿元。
数据显示，自今年以来，各大保险公司由此在A股市场上的损失超过1800亿元。王小罡称，多家上市保险公司的偿付能力已在 “正常”以下，并因此受到保监会的关注。
王小罡称，虽然无法肯定保监会敦促保险公司减持A股这一消息是否属实，但国内保险公司大量减持A股早已成为事实。
按照王小罡的观察，国内多家上市保险公司已在减持A股，比如平安保险在去年底的股权投资比例在24％以上，但截至目前，这一比例仅在15％左右。其他保险公司去年底的股权投资比例也在20％以上，但目前也保持在15％左右的水平。
三股空军抵消基金做多动力
从相关统计软件来看，基金在近期其实一直处于加仓的状态中。TopView数据显示，据统计，截至
那么，做空的能量究意来源于何方呢？笔者认为有三点，一是短线热钱从前期热炒的主题投资中的套现抛压，比如说奥运概念板块的北京旅游（000802）、中青旅（600138）、首旅股份（600258）等品种在近期反复下跌，卖压沉重。二是大小非，尤其是小非。本来在一系列针对小非的舆论导向中，小非就已经成为惊弓之鸟，所以，随着近期媒体关于大小非问题的再次报道强化了小非的减持意愿，也就有了本周一A股市场的大跌。三是中国南车（601766）上市后对资金面的压力也是一个不可忽视的因素，因为市场筹码与资金本已在上周形成弱平衡，从而使得上证指数形成了四连阳的小平台整理，但中国南车上市需要较大的资金承接，从而打破了这一弱平衡，A股市场只得在更低的价位上寻找资金与筹码的平衡格局。
由此可见，近期A股市场的调整并不是基金软弱无为，而是因为空方力量太强大。当然，随着股指的急跌，A股市场的股价重心迅速下移，从而使得A股市场极有可能形成暴跌后就会有短暂企稳走势出现的可能性，毕竟当前沪深300成份股的估值水平已低于2005年千点时的数据，权重股再度暴跌的可能性并不大。而且持续的急跌也会化解小非减持的意愿，所以，不排除A股市场在急跌后迎来喘息机会的可能性，即今日A股市场或有一定的反弹可能性出现。
但是，值得指出的是，当前A股市场的调整压力依然存在，这一方面体现在全球经济减速所带来的上市公司业绩增长压力，尤其是国际大宗商品期货牛市不再所带来的能源、资源等上市公司业绩不佳的预期，这必然给相关个股带来源源不断的做空能量，这其实也是近期A股市场跌势绵绵不绝的一个重要因素。另一方面则是资金面的压力犹存，IPO、再融资、大小非减持等均需要实实在在的资金承接，但目前A股市场的增量资金趋势似乎并不乐观，所以，A股市场尚难言真正意义上的底部，短暂的反弹可能只是调整过程中的一次喘息机会。
58万中小散户离场
与热火朝天的奥运比赛相比，上周股市依旧冷清，维持前一周缩量调整的态势。全周上证综指下跌145.29点收于2450.61点，两市成交金额再创地量，合计成交2549亿元，较前一周大幅萎缩20.6％。然而在市场观望气息日渐浓厚之时，以基金为首的机构投资者开始大幅增仓沪市A股，整体净买入126.38亿元。
基金持续做多 散户割肉离场
继前一周净买入42.2688亿元后，基金上周做多的步伐进一步加快，净买入126.38亿元，创下今年2月以来单周最大净买金额，而11日股指暴跌当天，基金更是逆市净买入56.6858亿元。然而从全周数据来看，基金在沪市的成交量大幅萎缩了17.5％至231.95亿元，同样创下今年以来周成交地量。
上周多数基金公司做多热情高涨，共有45家基金公司出现净买入，其中最多的净买入超过25亿元，最少也有0.0109亿元。基金2898引领此轮做多潮流。虽然上周基金席位号再次出现变动，不过从蛛丝马迹中我们仍然发现，该公司便是前一周净买入金额最多的基金2526。
继之前净买入21.433亿元后，基金2898上周再下一城，净买入21.3836亿元，其中买入25.1447亿元，仅卖出3.761亿元。前一周该公司青睐钢铁金融股，大笔买入宝钢股份（600019）和武钢股份（600005），而上周却开始掉头卖出武钢股份，合计净卖出19280.33万元。从武钢股份走势来看，上周该股逆市上涨5.05％，收于8.11元，基金2898此举应该是获利回吐的表现。除了武钢以外，该公司还大肆卖出工商银行（601398）和酒钢宏兴（600307），净卖金额分别为2417.56万元和1449.1万元。与此同时该公司重拳出击中国平安（601318）、大秦铁路（601006）和华夏银行（600015）等个股，分别净买入10737.01万元、10023.31万元和9885.73万元。
基金2875和基金2918紧随其后，分别净买入13.9011亿元和12.7673亿元。前者主要出击武钢股份、宝钢股份和中国神华（601088），分别净买入20322.27万元、16796.45万元和16552.84万元；后者则更加青睐浦发银行（600000）、中国平安和贵州茅台（600519），分别净买入14989.43万元、14594.8万元和11984.43万元。
上周最大惊喜就是资管机构终于与基金站在一起，扛起多军大旗。它们合计成交21.23亿元，其中净买入达7.57亿元，主要出击买入上海机场（600009）、复星药业、中国石化（600028）等个股，而中国远洋（601919）、特变电工（600089）和中煤能源（601898）等则遭到资管机构的大肆抛售，分别净卖出4926.77万元、4630.88万元和3144.96万元。
除了基金、资管机构以外，中信自营盘其中一个交易席位（A21441）和QFII席位中金公司上海淮海中路营业部等标志性机构也出现在多军之列。前者小幅净买入2.5813亿元，分别买入华夏银行、浦发银行和宝钢股份4492.06万元、4342.1万元和3797.29万元；后者对金融股仍旧“痴心一片”，大幅增仓工商银行、建设银行（601939）、招商银行（600036）和中国平安等，分别净买入11454.37万元、4981.01万元、3402.61万元和3352.58万元。
国信证券自营盘（A23239）成了上周最大空头。它总共成交了5.0259亿元，其中净卖出竟达4.9628亿元，仅净买入13.08万元中兵光电（600435）。国信主要抛售中国铁建（601186）、大秦铁路和水井坊（600779）等个股，分别净卖出11273.42万元、10557.64万元和6733.87万元。
中信证券（600030）另一个自营盘席位（A21592）“潜入”空军阵营之中，净卖出1.8612亿元。主要抛售中国平安、工商银行和建设银行等个股，分别净卖出30239.33万元、25319.12万元和19839.68万元。
相比之下，散户在连日大跌的折磨下，万般无奈忍痛“割肉”出局。上周营业部共成交890.62亿元，而净卖额却高达512.29亿元，成为沪市最大空头。从持股比例来看，上周除了超级户和大户持股分别上升0.44％和0.08％以外，中户、小户和散户持股比重分别下跌0.01％、0.18％和0.32％，总账户数减少58万户之多。
增仓煤炭、证券保险
前期基金曾一度丢弃煤炭股，近日则出现大幅回补迹象。截至
从个股来看，基金除了在兖州煤业（600188）和安泰集团（600408）上小幅流出3290.17万元和923.25万元外，其余煤炭股都有不同程度的增仓。其中净买入金额最大的煤炭股分别是中国神华、平煤天安（601666）、中煤能源和国阳新能（600348），分别净买入3.11亿元、1.70亿元、1.38亿元和1.03亿元。
证券保险行业虽然位列近5日基金增仓第三位，但是证券与保险相比，用“冰火两重天”来形容也不过分。基金全力出击保险股，中国平安、中国人寿（601628）和中国太保（601601）分别获增仓4.79亿元、1.41亿元和8925.35万元。而基金却相对看空证券股，重仓股中信证券遭基金丢筹1.81亿元，成为上周基金净卖出金额最大的个股。海通证券（600837）也好不到哪里，被基金净卖出7671.49万元。不过分析人士指出，在成交量持续创地量，基金对“靠天吃饭”的证券股怀有疑虑也是情理之中。
净抛115亿 大小非加速出逃
昨日上证指数再次走出缩量暴跌走势，几乎所有板块均出现恐慌性杀跌，成交量再创新低。上周六证监会在答记者问中提到的可能限制大小非的朦胧办法，更加速了大小非尽快卖出的决心，这样基金的买入也无法抵抗成本极低的大小非卖出，从而指数暴跌的反复出现也就不足为奇了。虽然技术上2250-2270点上有支持，但成本极低的大小非的卖出是不受技术位影响的，后市还是八个字“控制仓位，反弹减磅”。
两市昨日的总成交金额为423.7亿元，扣除新股南车仅有367.6亿元，比前一交易日减少70亿元，资金净流出约115亿元。
■有色金属：该板块昨日有约8.5亿元资金净流出。净流出较大的个股有：锡业股份（000960）、云南铜业（000878）、山东黄金（600547）、宏达股份（600331）、西部矿业（601168）、江西铜业（600362）、中金黄金（600489）、中国铝业（601600）、包钢稀土（600111）、豫园商城（600655）、厦门钨业（600549）、中金岭南（000060）、东方钽业（000962）。
■煤炭石油：该板块昨日有约8.5亿元资金净流出。净流出较大的个股有：中国石化（600028）、潞安环能（601699）、大同煤业（601001）、国阳新能（600348）、盘江股份（600395）、山西焦化（600740）、西山煤电（000983）、兖州煤业（600188）、中煤能源（601898）、安泰集团（600408）、煤气化（000968）、平煤天安（601666）、鄂尔多斯（600295）、中国石油（601857）、四川圣达（000835）。
■地产：该板块昨日有约9.9亿元资金净流出。净流出较大的个股有：万科Ａ（000002）、中体产业（600158）、新黄浦（600638）、北京城建（600266）、金地集团（600383）、XR张江高、中大股份（600704）、绵世股份（000609）、爱建股份（600643）、保利地产（600048）。
■农林牧渔：该板块昨日有约6.7亿元资金净流出。净流出较大的个股有：隆平高科（000998）、北大荒（600598）、金健米业（600127）、荣华实业（600311）、中水渔业（000798）、獐子岛（002069）、新希望（000876）、通威股份（600438）、新五丰（600975）、洞庭水殖（600257）、江山股份（600389）、敦煌种业（600354）、冠农股份（600251）。
“大小非”解禁猛于虎
昨日股市又是一个“黑色星期一”,又一次验证了“大小非”解禁猛于虎的说法。
本周是至今为止最大一次单周解禁高潮,47家上市公司总计189亿限售股解禁,总市值达1200亿元,占8月解禁股总数273亿股的69.2%。
而整个8月限售股解禁市值高达2000多亿元。
今天,宝钢股份(600019)119亿限售股解禁上市,占本周解禁总数的63%。尽管宝钢集团负责人已明确表态,在相当一段时间内并没有减持宝钢的计划,但是,市场对利空的无限放大已成为习惯,加上大盘新股中国南车(601766行情)昨天挂牌上市,A股已经陷入到只跌不涨的怪圈。
昨日,沪指大跌130.74点,跌幅5.34%,报收于2319.87点,退守2300点关口,再探2006年底来的新低；深成指下跌400.32点,报收于7833.09点,跌幅4.86%。个股行情更为惨烈,不计算ST个股和未股改股,两市仅大西洋(600558)1只个股涨停,跌停的个股则高达近460只,跌幅超6%的个股超过千只。自去年10月沪指创下6124点的历史高点以来,股指在短短10个月内暴跌超过62%。
本周大小非解禁压力最大
上周末,管理层针对股市大幅度的调整回应了七大焦点问题。不过,尽管“维稳”态度明显,但由于暂时还缺乏进一步的实质性利好推出,导致场外资金并未积极响应,从而造成了8月份的第二个“黑色星期一”。
分析师普遍认为,上周五证监会利好讲话并未抵消市场对解禁高潮的担忧。昨天是中信证券(600030)解禁上市后全流通的第二个交易日,但该股当日急挫8.69%,继而带领金融股集体跳水,给市场带来不利的信号。其中,金融股工商银行(601398)和建设银行(601939)分别跌3.4%和5.19%,海通证券(600837)更是跌停,而中国人寿(601628)和中国平安(601318)分别跌6.15%和4.35%。
本周是大小非迄今最大的一次单周解禁高潮,而昨天则是本周解禁家数最多的一天。在本周股改限售股集中解禁的20家上市公司中,ST国农、湖南投资(000548)、中兴商业(000715)、韶钢松山(000717)、中国玻纤(600176)等13家公司的限售股是在昨天解禁上市的。
而在今天,最值得关注的是,宝钢股份119亿股限售股的解禁流通,可能会再一次考验市场的承受能力。据其披露的限售股流通公告,宝钢集团最多减持12.2亿股,且出售价不低于5.63元。昨天,宝钢股份下跌4.56%,收报6.69元。此外,新和成、林海股份(600099)、南京中商(600280)等3家公司的股改限售股也将在今天解禁；广州控股(600098)、郑州煤电(600121)、世茂股份(600823)等3家公司的限售股则将在周五解禁。
同时,昨天首日上市的大盘新股中国南车,也被认为是股市大跌的“搅局”因素之一。昨天,中国南车成交金额为66.7亿元,占沪市总成交的367.39亿元近20%。市场普遍认为,中国南车上市,对市场有一定的抽资作用,分流了一部分短期资金。该股昨日换手率高达74.7%。
根本原因还是信心严重匮乏
未来挽救“一片惨绿”的股市,其中两个途径或许通过重塑投资者信心和完善全流通时代的制度建设。
从昨日的盘面看,板块方面全线翻绿,由于我国今年第三次采取措施对焦炭出口进行限制,煤炭石油领跌,板内超过一半个股跌停。神火股份(000933)跌幅最小,也超过5%。权重股更是全线溃败。中石油、中石化跌幅均超过4%。除煤炭石油,有色金属、农林牧渔、奥运概念股等也是领跌主力。各行业指数全线重挫,采掘、木材指数领跌超8%,跌幅最小的食品指数亦下跌近5%。
仅有的几个亮点是,攀钢系三股延续强势表现,长城股份收涨超6%,盘中一度冲击涨停,攀渝钛业(000515)上涨超5%,攀钢钢钒(000629)涨幅超3%。一航二航合并消息刺激相关概念股上涨成为昨天少有的亮点之一,其中,贵航股份(600523)上涨超7%,航天科技(000901)涨幅逾3%。
“股市大跌根本还是投资者信心严重匮乏。”平安证券策略分析师李先明向本报记者表示,可以说,投资者对宏观经济形势存在着过度担忧,市场存在着非理性因素,因而,后市短期将面临继续探底的压力。
应从完善“大小非”减持制度入手
而广州运财行理财投资公司执行董事
阙鸾锋认为,现在市场所处的是一个全流通的时代,但缺乏全流通的配套制度。他建议,管理层可以考虑让每只个股的“大小非”拥有专项的账户,当到了解禁上市的时候,若“大小非”要减持股票,允许其卖出股票变现后的资金保留在专项指定的账户里,而这一账户相当于一个封闭运作的基金,“也就是说,每只股票的大小非账户就是一个‘基金’。”阙鸾锋表示,这些账户的资金由银行托管,可以由专业的资金管理人士来打理,并允诺每年只提取10%的资金出来,即10年后才全部把钱取出。“这样一来,既保证了股改时解禁减持的承诺,也能保证资金不会迅速地从市场中离开,减少资金面紧张的压力。”
市场心理崩溃大盘再次跳水
盘面情况：受到国内经济衰退和资金压力影响下，两市大盘呈现震荡下跌的走势，空方再次占据优势，量能则呈现明显放大的态势。盘中外贸、有色金属、奥运概念、商业经纪、新上海、房地产、化工、服装、工程建筑、煤炭石油、机械、旅游业、新材料等板块跌幅居前，A股只有24只处于上涨。
消息方面：中国证监会昨日就修改《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见，拟针对不会导致上市公司控制权变动的股份增持行为，通过修改豁免程序，适当增加控股股东增持股份的灵活性。
国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣17日表示，最近三个月我国CPI持续下降，说明我国宏观调控取得了积极成效，估计下半年CPI还会有一个下降空间。就奥运期间中国股市还在下跌的问题，王一鸣表示，中国的股市调整与奥运会关联不大，"我觉得股市可能会在一个时期以后走出低迷，向合理的价值区间靠拢。"
近来，旨在服务"大小非"的创新活动在券商中如火如荼地展开。中国证监会新闻发言人在15日回答记者提问时明确将这一市场层面的创新活动上升到了制度安排，提出"通过券商中介达成交易，引入二次发售机制;开发可交换债券(资讯,行情)等市场流动性管理工具。"
综合分析：由于周末证监会讲话强调市场化，这使得投资者对于股市未来极度失望，同时N南车上市大涨也在对资金抽血，盘中大西洋(600558 )、贵航股份(600523 )、长城股份等大幅上涨，但是投资者浓厚的观望气氛，使得多方欲振乏力，随着个股轮番下跌的冲击下，沪深两市大盘再创2318点和7823点的新低，到收盘时共有681只股票跌停。当前市场信心脆弱，利好或利空消息都不能使其转变，目前股指的走势已经不能用技术面和基本面来判断，而是完全受到心理因素的影响，预计后市大盘将是震荡下跌的走势。
沪指预测：预计下个交易日将是先涨后跌的走势。从技术上看，向上在2345-2413点会有阻力，向下调整至2298-2261点会有支撑。
『喊话救市无效』
沪指再溃百点 市场期待实质性利好
上证指数和深成指昨日双双大幅下跌并创出调整以来新低，“黑色星期一”再现。两市成交量也仅为523.7亿元。市场人士认为，尽管上周末中国证监会就有关热点问题作了深入解答表明了态度，但这更多的还是维持在口头层面，没有出现市场希望的实质性措施，因此市场再度用脚投票。
昨日，上证指数以2451.78点略微高开，但很快即在抛盘的打压下震荡下跌，全天几乎没有像样的反弹出现。指数全天最低探至2318.93点，跌破2370.74点的上周低点，尾盘以全天低位2319.87点报收，全天下跌130.74点，跌幅为5.33％，而这已是奥运会开幕以来上证指数第三个跌幅超过100点的交易日了；沪市昨日全天成交367.2亿元，较上一交易日增加87.3亿元。
深成指昨日以8256.64点开盘，报收7833.09点，下跌400.32点，跌幅为4.86%，全天成交156.5亿元，较上一交易日增加了8亿元。沪深300指数昨日以2313.40点报收，下跌134.21点，跌幅为5.48%。
两市昨日仅有33只个股上涨，下跌则多达1601只，其中跌停个股有488只之多。从板块来看，两市昨日满盘皆绿，无一上涨，电力、ST板块的跌幅相对较小，但也均超过3％，而跌幅较大的网络游戏、外贸等板块则整体跌幅超过9％。
一位私募基金人士表示，投资者仍然处于观望的状态。在目前市场信心极度缺乏的情况下，股指昨日不涨反跌也就很自然了。当前，只有出现如平准基金入市等实实在在的强力政策才可能改变市场的预期，否则一些没有切中要害的救市政策只会使市场再次失望，加剧股指的下跌。
一位券商策略分析师则表示，随着股指的不断下跌，股指开始距离管理层容忍的底线越来越近。其实从近期管理层不停的口头吹风来看，政策意图已经很明显。不断增加的吹风频率也是想通过从量变到质变来改变市场悲观的预期。另外以基金为代表的机构投资者也在等待市场各方对宏观经济形势的看法统一。从近期的情况来看，此前影响市场下跌的一些因素都有改善的迹象，现在可谓万事俱备，只欠东风了，预计管理层后续应该会有实质性利好出台。
“七大热点”难称实质利好
无实质利好，2300点岌岌可危
昨上证指数跌幅5.34%，创
又是130.74点的重挫，在盘整四日之后，昨日上证指数再次选择向下突破，全日跌幅达5.34%，单日跌幅超过了前周五和上周一的水平，创下了
“七大热点”难称实质利好
周日，证监会发言人针对“如何看待股市暴跌”、“针对‘大小非’是否有相关政策”、“中国南车(601766)IPO等大盘股发行安排和考虑”、“上市公司回购、分红制度”以及“打击犯罪”、“规范重组资产估值”等七大热点问题作了解答；同日发布《关于修改<上市公司收购管理办法>第六十三条的决定》（征求意见稿），增加大股东增持灵活性，大股东增持将可先操作后申请。
虽然上述两项举动，可以视为管理层对于股市吹暖风的行为，但是缺乏实质性利好。重症需下猛药，面对天量大小非减持这样的结构性问题，同样必须有制度性的完善应对方案才能形成实质性利好。“市场始终在等待实质性利好，但是管理层的问答和征求意见稿反而让市场感觉管理层短期只是打算继续‘吹暖风’，而没有出台实质性利好的打算，这自然直接打击了本已脆弱的市场信心。”一位市场人士如此分析。
两市昨有500只个股跌停
“久盘必跌”，这句股市名言无疑是对昨日大跌的精辟概括。在经历了前周五和上周一累计9.44%的重挫之后，上证指数迎来了连续四天的盘整，终于在周一缺乏实质性利好之后，再次进行了方向性选择。方向性选择，永远是向阻力最小的方向运动——在经历了重挫，多头人气涣散的大背景下，向上向下何者阻力最小显然是不言而喻的问题。
于是乎，大量个股昨日选择了破位下跌乃至于跌停这样极端的方式来完成这次方向性选择。根据统计，昨日沪深两市共有500只个股跌停，跌幅超过7%的923只。
后市并不乐观
2300点已经岌岌可危，本轮下跌何日是个头？“从目前的形态来看，2245这个上一轮牛市的顶点看来市场是要去尝试碰一下，检验一下多头的抵抗能力。当然，这个位置更多是心理层面的一个支撑位，其实本轮上涨过程中这个位置很快就被突破，并无密集成交，因此也就缺乏实质的支撑。”一位市场人士对后市并不乐观。“熊市莫猜底”，当市场不明朗的大前提下，逢高减磅也许是比逢低建仓更安稳的操作手法。对趋势交易者而言，待市场放量回升足够幅度后确然短期反转再介入市场虽然未必能够买到最低点，但是在近期这样频繁重挫的市场中，持币观望无疑是心中要笃定许多。
增持新规要获成效 尚缺一副“药引子”
大股东自由增持不超过2％可以先做后申请的增持新规就是一剂温良中药。但这剂温良中药还需一个药引子，才能达到最佳药效。
对于此次增持新规的修改，监管层认为是适应股权分置改革后资本市场发展实践的需要做出的程序性调整，符合公开、公平、公正的市场化原则，符合我国资本市场的实际情况。
市场人士认为，管理层正面回应市场的疑问，积极采取措施来完善市场制度，以期提振市场信心，消除市场疑虑和恐惧。
总的来看，投资者也看好这个基于长远考虑的市场内在稳定机制的有机组成部分。据悉，各国和地区都允许上市公司股东继续增持股份，并制定有相应的信息披露规范。
A股市场增持的案例也时有发生。从今年年初到现在，沪深两市已有几十家上市公司回购、增持本公司股票。其中比较典型的是张江高科，增持已经制度化。据了解，早在2006年3月，张江集团就委托上海国际信托投资有限公司发行指定流通股投资资金信托计划，仅用于购买上市公司的流通股票，信托计划期限为6年。2007年2月，两期信托计划又新增资金1300多万元，也将用于在二级市场购入张江高科股票。这种做法值得其他上市公司的控股股东借鉴。
但相较于香港市场来说，A股市场的自由增持行为就相形见绌了。对上市公司控股股东增持股份行为，境外成熟资本市场大多采取严格而富有弹性的监管措施，这就给控股股东的增持行为提供了便利。比如香港今年以来增持的案例就远超百起。
但不可忽略的是，境外市场频繁采用增持的办法来稳定投资者信心，并且能够收到成效，其中很重要的一点就是境外上市公司更注重现金分红。数据显示，2007年沪深两市共779家上市公司实施现金分红，占上市公司家数的50%，派现总额2757亿元。而香港上市公司的现金分红频率和金额要远高于国内上市公司。
此外，境外股市的投资者大多数都是理性投资者，当上市公司股票市盈率超过20倍时，就会显得非常谨慎。投资者在意的是上市公司的现金分红，享受上市公司高收益带来的红利。而国内投资者更热心的是赚取股价差价，这与国内现金分红水平不高有关。
采用更为市场化的股份增持制度安排，是积极适应全流通市场实践的需要。在借鉴成熟市场的监管经验和做法的同时，还要增强资本市场的财富效应。很难想象，投资者会怎么看待“一毛不拔”的采取自由增持股份的上市公司。
当然了，国内也有一些公司比较注重现金分红。比如，上文提到的张江高科。公司从1996年上市至今共有7次现金分红，从2003年开始至今就有5次现金分红，实现了5年连续分红。在张江高科公布增持方案后，公司股价明显要强于上证综指表现。但这种公司在A股市场上屈指可数。
因此，让自由增持起到稳定投资者情绪、提振其信心的作用，除了在增持法规上做出相应修改外，还应对上市公司实施强制分红制度。
在我国，大量上市公司处在高速成长期，侧重资本积累和扩张，分红主动性不足，加之公司治理机制尚不健全，企业分红约束力不强。为切实保障公众投资者合法权益，近几年来，监管部门一直在鼓励、支持、推动和督促上市公司加大分红力度，特别是将上市公司再融资审批与最近三年的现金分红以及现金分红占公司可分配利润的比例挂钩，取得了较好效果。
在上周五的新闻发布会上，监管层允诺，将进一步完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策。进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件。同时，协调推动国有控股上市公司进一步发挥现金分红的表率作用。
所以，要想让增持新规这剂温良中药发挥其效用，还需要现金分红这个药引子来催发其药性。
投资者期待更明朗政策
“现在市场靠一两根大阳线并不能挽回已经失去的投资者信心，相反，政策利多可能会引发投资者习惯性的‘抛盘’，尽管这很大程度上是情绪化的产物。”某大型券商的集合理财产品负责人在接受采访时表示，由于此前股市在“救市”措施出台后出现了大幅度上涨的行情，但之后股指在高位“套现”的重重压力下反复下行，这可能在一定程度上动摇投资者进场的信心。同时，根据上周五由中国证监会公开披露的数据，截至今年6月底，机构投资者（包括基金、保险、社保、年金、证券公司自营及集合理财、信托及一般机构）持股市值占流通市值比例达51.54%。如果未来投资者因信心低落而选择继续离场，再加上“大小非”减持的因素，机构投资者在A股市场上的影响力可能要“打”上不小的“折扣”，“这显然对于市场运行是不利的。”这位负责人如此判断。
不过，对于近来市场反复下跌，不少机构投资者认为是投资者过度反应的结果。博时基金公司的基金经理杨锐认为，在目前阶段，趋势投资者对奥运会后的宏观经济失去了稳定的预期。股市运行往往不是涨过头就是跌过头，而这种过度反应的很大原因就是短期趋势投资者的贪婪和恐惧。
但从目前投资者的普遍观点看，市场需要更为明确的政策，以重新唤起投资者的信心。事实上，在投资者信心匮乏的状态下，任何基本面的利多因素也会被趋势投资力量所“掩盖”。比如，上投摩根基金公司认为，在CPI数据逐步回落的同时，随着国际原油和其他商品价格的逐步回落，PPI或将迎来由高位向下的拐点，相关企业盈利情况或将有所好转，对于企业的不利因素正在逐步减弱。“但是，在目前市场信心不足、场内资金匮乏而经济基本面因素尚未实质性明朗的情况下，短期内市场仍将维持震荡格局。”
『专家看股市』
专家解读"喊话式"利好 揪出恶意做空者才能救市
东方证券：揪出恶意做空QFII推平准基金才能救市
东方证券研究所副所长邓宏光认为证监会发言本质上说还是舆论维稳，制度性建设远水救不了近火，当务之急是推出平准基金救市，同时对于市场上恶意做空的热钱要进行严厉查处，一举扭转股民信心严重不足的态势。
邓宏光表示对于管理层的表态非常欢迎，长期来看股市制度性建设也是市场不断发展的保障，但是长期性的制度建设目前无法拯救股市，当前的问题是信心严重不足，A股恐慌性下跌，市场急需要一剂“强心针”，只有真金白银的平准基金入市，才能扭转局面。
邓宏光认为
邓宏光表示目前大盘已经跌至2300左右，估值已经和998点相当，股市超跌严重，而成交量不断创新低更是反应股民热情已至冰点，舆论的维稳对于目前的情况不起作用，管理层应该参考美国的救市，拿出真金白银。而且相比美国政府的常年财政赤字，我国政府有更大的能力救市。钱其实不是问题，而且平准基金入市也不会承担亏损。2005年市场经过4年熊市，管理层采取了一系列措施推动股市上涨，提振股民信心，现在同样是必须救市的时候。
对于后市走势，邓宏光表示在“维护资本市场健康未定发展”的大前提下，关键要看管理层如何判断，但是在目前的形势下，不采取实质性的救市措施，只能依靠市场自身去调整，股市止跌还很难。
但是成交量不断创新低实际上表明市场做空力量已经不足。在国际油价，大宗商品价格不断下跌的利好下，通胀压力已经明显缓解，而我国GDP的增长并未见下滑态势。美国爆发次级债危机，经济面临衰退，股市也未见大跌，反而中国经济快速发展，股市却暴跌60％，中国股市目前的跌势极为不合理。长期来看，A股的合理点位应该在4000点以上。
国都证券：证监会表态意在维稳 缺乏实质性利好
主要观点有以下几个方面：
1.他认为证监会的出发点是为维护市场稳定，不断完善市场的制度建设，这是证监会的职能，但没有实质性的政策出台。
2.他认为“大小非”问题短期不会有很好的解决方式，因为产业资本的短缺，是当前“大小非”减持的动力，短期内不会有明显的变化。
3.就大盘股IPO问题，他认为，这需要国资委和证监会相互协调，并不是证监会能单独解决的。
4.对于后市的看法，他认为宏观面没有发生根本性的什么变化，行情并不会转好。
5.当前的市场存在的问题并不是证监会能解决的，当前的行情是多方面因素决定的，证监会现在能解决的也是内部制度上的问题。
于洋认为，证监会此次做出了积极的表态，对当前低迷的股市而言，这无疑是政策利好。由于大盘短线超跌，此次的政策利好将成为反弹导火索，预计会助推A股周一高开。但是，利好效应究竟能够持续多久还有待于观察市场上主力资金的动向。
于洋表示，此次的政策利好应该更多得成体现在中长期，而并非在短期激励指数反弹多高。证监会选择在奥运会期间这一特殊阶段召开新闻发布会，表明管理层是以积极的态度来维护市场的稳定，并希望通过行之有效的途径来进一步改善市场供求失衡的现状。但是，针对证监会此次提出的举措本身而言，可能不会马上奏效，并且政策的实效性也有待观察。但是就中国股市的长期发展而言，需要这样的政策来呵护市场，逐步完善投资环境。
于洋认为，2400点可以理解为是政策的底线。他表示，如果短期股市走低，管理层还胡陆续出台利好来维护市场稳定。
针对证监会此次的系列举措，于洋着重谈到新股发行和“大小非”减持问题。他认为，新股发行机制和“大小非”规范问题还需要通过更加实质性政策来逐步解决。他认为，“大小非”减持问题上，不仅要关注存量问题，更主要的还要控制增量，如果控制不了“大小非”新增规模，市场信心还会继续低沉。
国海证券：利好作用有限大小非阴影难去
钟精腾表示，对于此次证监会政策短期的利好作用毋庸置疑，周一A股将会受此激励高开的概率很大。但是
钟精腾认为，中国股市需要逐步完善制度性建设，对当前股市影响最大的莫过于“大小非”减持问题，而且这也是比较难解决的一大问题。“大小非”问题实际上给投资者制造了一种“不公平”心理，由此会带来的心理阴影，在投资者的心理因素没有扭转过来之前，大家就会提“非”色变。并且，“大小非”规模巨大，没有实质性政策难以规范。
大通证券：意在提振市场信心
吴龑认为此阶段监管层抛出利好政策，其意义还在于提振市场信心。吴龑表示，“大小非”是股改后的遗留问题，国家欲提振投资者信心，就要首先寻找到令投资者丧失信心的“病源”。“大小非”是重病，而重病就需慢医汤补，在上市公司业绩增速放缓，大宗商品价格高企导致通胀的背景下，“大小非”问题几乎没有办法在短期内解决。
目前，市场普遍认为大小非是行情低迷的罪魁祸首，吴龑认为，证监会此时拿“大小非”开刀，也是维稳的最好对策。至于利好政策是否存在实质作用，吴龑表示，对于“大小非”的控制效果还有待后期观察，实质利好近期无法显现。
方正证券：“市场分割”现象亟待扭转
成熟的资本市场都是多层次的、立体的市场，除了主板市场还有二板市场、场外交易市场。而我国证券市场层次性差，市场体系不健全，证券流通市场的主要载体是主板市场，创业板市场、柜台市场、场外交易体系和产权交易体系等都还很不完善，风险投资的发展受到极大抑制。
同时，沪深证券交易所在主要服务于国企改革背景下，上市条件苛刻、门槛高，将很多中小企业和民营企业排斥在外。这样无法满足不同企业融资和股权交易的需求，从而出现麦金农所称的“市场分割”现象。
就拿交易工具品种来说，我国境内证券市场上交易工具单一，而在发达的证券市场上交易工具是多样的。相比之下，我国境内资本市场除股票外，五年以上的交易工具几乎没有，而1-5年的交易工具又受到种种限制，股票市场与债券市场的发展严重失衡，企业直接融资主要来源于股票市场。
根据资本结构理论，企业融资方式决定企业资本结构，而资本结构的合理与否影响企业的市场价值。梅耶斯和马吉洛夫于1984年提出优序融资原理，即企业发展的长期资金和风险资本首先依靠自有资金的积累，其次是依靠金融市场。在外源融资中，先银行贷款，再债券融资，最后才是股票融资。而A股市场上市公司基本上是由国有企业转制而来的，由于公司治理结构的缺陷，对经理层的激励约束机制不完善，股权融资对经理层的当期约束力度最小，使之把股权融资视为“免费资本”使用，国有企业热衷于上市融资，上市公司热衷于配股、增发等再融资，而不倾向于债务融资。
西南证券：送一颗“大小非”解禁定心丸
“三一重工模式”形成后，其他一些上市公司大股东也有所效仿。但换个角度想，若干年后我们似乎又会迎来第二轮“大小非”解禁高峰，我们不排除届时会有一些“大小非”由于持股信心十足等原因又继续自愿锁定，然而这在客观上孕育着第三轮、第四轮乃至第N轮“大小非”解禁高峰的出现。由于舆论一般认为，“大小非”解禁是导致上半年股市调整的重要原因之一，这是不是意味着，儿子、孙子、曾孙、玄孙……的炒股，也要像我们对待“大小非”解禁一样地瞻前顾后、进退失据呢？可是，这种在境内市场使人心惊肉跳的事情，在境外市场居然不足挂齿。如中国移动、中国海洋石油、中银香港、中国联通、中国网通等全流通的红筹公司的第一大股东根本不需要承诺自愿锁定所持股份，以示抚慰中小流通股股东。“大小非”在境外，恐怕连作秀的环境也没有。
中共中央《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》强调：要“坚持公有制的主体地位，发挥国有经济的主导作用。”为什么要这样坚持、如此发挥？它的依据是《宪法》第六条的规定：“中华人民共和国的社会主义经济制度的基础是生产资料的社会主义公有制，即全民所有制和劳动群众集体所有制。”与西方舆论对我国社会制度密切关注有所不同的是，我们反而“不识庐山真面目”。有人不仅视“大小非”为洪水猛兽，甚至梦魇般地看待“大小非”解禁。
此外，国务院国资委《关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》提出：“国有控股上市公司的控股股东要根据调整国有经济布局和结构、促进资本市场稳定发展的原则，结合企业实际情况，确定股权分置改革后在上市公司中的最低持股比例。”但是，股权分置改革早已接近尾声，国有控股上市公司的控股股东最低持股比例一直未公布。如果说“三一重工模式”有头痛医头的局限性，那么，尽快确定股权分置改革后国有控股上市公司控股股东最低持股比例，就属于一项通过提高透明度、积极稳妥发展境内资本市场的战略性措施，可能会有固本培元的作用。
人往往喜欢服用定心丸，境内投资者似乎更好这一口。我们要不要成全呢？
申银万国：奥运会后市场很难出现大的下跌
现在，“维稳”已经成为股市运行的一个关键词，在奥运会期间维护股市稳定也成为市场各界的共识。总体来说，近阶段股市也的确是这样在走，但奥运会以后的行情又会怎样呢？根据目前的市场状况判断，我认为奥运会后股市很难出现大的下跌。
以往A股市场的确存在每逢重大节庆及会议大盘都会有所调整的状况，而这主要是由于当时股市就是处在下跌趋势中，所以即便有重大节庆活动以及召开什么会议，也不会改变行情走势；或者是市场对重大节庆及会议的预期过高，股市提前消化了相关事件所带来的利多因素。而现在的实际情况是，市场在连续下跌以后有所企稳，但是反弹力度还不大，整个市场还处于相对比较低的位置。在这种情况下，一般也就不存在因为奥运会结束大盘要补跌的理由。除非届时宏观经济面很不理想，不足以支持目前的行情。
然而，宏观调控恐怕不会再进一步加大力度了，同时“有保有压”的政策也在逐渐得到贯彻落实。换言之，调控本身将体现出更多的灵活性。这样一来，大家很容易得出结论，也就是下半年的宏观环境比上半年要好，股市也会处于一个相对比较宽松的氛围中，上市公司业绩可能仍然要比预期的好。而这半年多来，股市已经跌了很多了，那么此刻再有什么新的下跌理由呢？除非是资金找到了新的投资方向，股市处于乏人问津状态，或者说因为供求严重失衡而下跌。
实际上，今年以来的情况是，整个投资领域都发生了问题，金融投资品的下跌是普遍现象。即便被认为只会上涨而不会下跌的国际原油价格，最近也开始了回落。在通胀乃至流动性严重过剩情况下，资金如何寻找出路呢？现在看来，估值比较合理、流动性较为充分、操作相对简单又有一定安全边际的，恐怕也就是股市了。
最近海外股票市场有了一定的反弹，在香港上市的部分中资H股股价明显超过A股股价。这就提示，实际上已经出现了资金回流股市的局面，股市的吸引力在慢慢增强，所以不必担心没有资金入市，问题仅仅在于有没有发生刺激资金大规模入市的事件。也许，如果奥运会后股市打破现在的平衡格局，出现一轮下跌，倒可能成为资金入市的一个关键点。（东航金融整理）
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潜龙出渊—中国金融投资2008-2009期货实盘交易精英选拔赛
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