 |
|
【专题】后奥运时代 A股机会在哪里？
来源：东航金融 时间：2008-08-27 10:02
来源：东航金融 时间：2008-08-27 10:02
【编者按】东航金融综合报道：人们期待的奥运行情并没有如期进行，“维稳”只是掩护了小非的抛售，反思下来，市场终归是市场，任何的专门的救市政策只会打乱市场寻求自然平衡的步伐。目前，投资者对股市的关心重点已经落到了奥运后。后奥运时代，A股的机会主要存在在哪里呢？
【题材股有新热点】
题材股方面，创业板、股指期货、央企重组(特别是上海本地股)、上海世博会等概念应该进入投资者的重点关注的范围了。
创业板
有望在股指期货之前取得实质性进展，不过，由于风险与预期收益都将大于主板市场，为了防止创业板股票的巨幅波动，需要制定更加完善的制度，制度建设的时间进度是炒作创投概念股的催化器。由于奥运结束后，管理层很可能尽快出台创业板的最新法律法规，该板块在奥运结束前就很可能启动。
股指期货
在推进的过程中会更加谨慎。从制度上，股指期货将彻底改善A股的生存法则，因为我们做空也可以盈利了，这和推出之前相比，空头做空的积极性会提高，这从长期看，会减少股指的波动幅度，因为资金在做多的同时，要更多地考虑做空的力量会有多大。同时，沪深300成分股在A股的分量也会得到提升，对其本身也会具有一定的交易性机会。股指期货概念的炒作会和创投概念股交替进行。
央企重组
奥运后步伐预计会加快。国资委主任李荣融近日在出席国企改革发布会上明确表示，央企重组有可能成为2008年下半年的主流投资主题之一，重组首先是从关乎国家经济命脉的行业开始，笔者预计有可能是从房地产行业起步。经过一系列整合，国资委将央企近千亿元的房地产资产集中在几个主营业务为房地产的大集团公司之内。目前央企期下的主要房地产企业包括招商地产、华侨城A、保利地产、中粮地产、中航地产等，上述企业有望成为未来整合的中坚力量，可适当关注。
上海本地股
每在弱市的环境里都会受到追捧，不过今年除了有迪士尼这个新的催化剂外，上海年后大动作地进行国资整合或许表明在世博会前拖延已久的上海本地股重组将有实质性和快于市场预期的进展。截至目前，已经有上柴股份、广电电子、巴士股份、外高桥、浦发银行、上实医药和上海医药等多家上市公司公布了国企资产重组计划。按照整合的基本预期，同时考虑到投资中必须关注的公司的基本价值，建议投资关注的方向以公用事业类、基础设施类为主，其次是消费服务类，具体可持续关注陆家嘴、东方明珠、上海机场、上港集团、申通地铁、浦东建设、大众公用、海博股份和广电信息等。
【行业性板块机会各不同】
行业性板块方面，行业景气度的高低转换是决定各行业中长期投资机会的主要因素。据相关统计数据显示，上半年，煤炭、化肥化工、钢铁、石油及天然气开采和医药等行业的景气度持续维持上升或保持高位运行。其中，煤炭、医药和石油天然气开采仍然保持高景气度，而钢铁、化肥化工则分别随着房地产前景悲观和国际石油期货价格的快速下跌进入景气度的下降通道。而电力、汽车、有色金属冶炼、房地产、炼油、航空、证券和纺织服装等行业面临较大的行业困境，在未来半年至一年的时间里，其中的电力、汽车行业有可能随着煤炭价格的管制政策和钢铁价格回落而复苏。毫无疑问，我们对行业的配置对关注行业景气度复苏或上升的行业，回避景气度见顶或下滑的行业。
『银行股』
平均增幅翻番 银行估值接近历史低位
A股市场持续下挫至2300点后，昨日终于迎来一波强势反弹。其中银行板块以9.01%的单日涨幅位列分类板块第7位，跑赢大盘。市场人士普遍认为，银行板块具有较高的安全边界，当前估值相对偏低。但对其真实价值认定仍存争议，这在很大程度上依赖于对宏观经济走势的判断。
根据国泰君安银行业分析师伍永刚粗略计算，目前银行股平均市盈率在12－13倍，市净率约为2.5倍。个别银行PE值已低于10倍，大型商业银行PB值相对更低。“目前的相对估值，已经接近历史低点，即便与香港等境外市场比较，也已经偏低。”
截至昨日，已有7家上市银行披露半年报。其中中信银行以162.62%的同比增长位列榜首，其次为南京银行126%，招商银行116%，深发展、兴业银行、华夏银行、宁波银行净利润增长也都超过80%，平均增幅接近110%。以此推算，其动态市盈率和动态市净率将更低。
海通证券银行业分析师邱志承指出，下半年银行业将面临存款定期化以及贷款上浮减少，息差收入增长将有所放缓。而中间业务收入增长、营业费用下降均有不确定性，所得税调整给银行带来的利润增长也是一次性的。“只要宏观经济不出现大的波动，目前的银行股估值已经较有吸引力。”
不过，对于银行股的估值预测目前仍存在分歧。主要源于宏观经济走势存在不确定性，由此产生了对商业银行不良资产是否上升，银行业净利润增长是否将保持正值等问题的不同判断。
伍永刚表示，如果对银行业2009年的净利润增长能够认同在15%－23%，那么以目前的PE和PB估值来看银行股具有相当的吸引力。“还有一点是，银行股具有较高的安全边界。比如工商银行就承诺45%－60%的分红，即便以45%下限来计算，年化收益率也能达到3.72%，与定期存款收益持平。”
交通银行首席经济学家连平在接受本报记者采访时也表示，商业银行今年的盈利总体来看正面因素影响大于负面因素，预计银行业整体能够保持60%左右的增长。天相证券则预测，银行板块全年净利润增长将达到70%。国金证券银行业分析师李伟奇也认为，上半年银行业增长好于预期，对银行业全年业绩增长的预测应有所调整。
交易性机会显现 机构资金持续流入
已披露半年报的8家上市银行业绩大都维持了快速增长势头，且经过今年以来的大跌，银行股价格均处于较低水平。一些券商研究员认为，银行股交易性机会显现，近期有部分基金等机构资金持续流入银行板块。
●业绩继续大幅提高
尽管面临经济增长放缓的不利局面，招商银行、深发展、中信银行、华夏银行等刚刚披露的半年报显示，上半年上市银行业绩均保持较快增长趋势。此外，宏观政策趋暖、上市银行估值回落到历史低位区等背景让一些投资者期待银行股未来的市场表现。
但是，东兴证券研究所王保伦在日前发表的一份研究报告中指出，从银行业的基本面来看，资产质量已现下滑迹象。由于缺乏基本面和宏观面继续向好的强力支持，目前上市银行股出现的交易性投资机会延续时间不会太长。
紧缩政策难以出现大的转向和经济增速继续下行等因素限制了银行业业绩的持续高增长，未来银行业资产扩张和收益增加也将随之而下调，尤其是2008下半年银行业只有30%多的贷款额度，继续获得超预期业绩增长的难度加大。
●“中性”评级居多
不少券商近期发布的研究报告均给予银行股“中性”投资评级。王保伦在报告中指出，维持银行业“中性”评级的主要原因是，银行资产质量受到了工业企业利润下降、出口企业生存困难和房地产市场动荡影响，不良贷款额和不良贷款率出现双升。随着经济在下行区间运行，这种传导作用对银行的负面作用将逐步显现并加强。
同时，驱动上市银行业绩增长的主要因素钝化。利息净收入受贷款规模下降和净息差维稳而增速下降；中间业务收入增速和占比均出现不同程度下降；有效税率继续大幅下降空间减少。
渤海证券研究员张继袖在报告中指出，金融“脱媒效应”日渐显现，银行传统业务竞争日益激烈。尤其是股票市场和债券市场的发展对银行业务形成冲击，而传统的吃利差盈利模式面临激烈的竞争。不过，目前银行业是利率半管制下的成长性行业，虽然我国经济面临着增速下滑风险，但银行业充足的拨备和严格的风险控制依然可以保证银行业获得超预期的利润。
张继袖给予银行股“中性”评级，同时在银行股中推荐招商银行。这主要是因为招商银行业绩和成长性位于行业上游，业务开拓能力和风险控制能力强于其他银行股。
安信证券高级行业分析师高源则在报告表示，目前银行股绝对估值基本处在历史长期合理估值水平附近。当然，在经济下行周期不能排除其股价短期内偏离这一估值中枢。建议等到企业盈利接近底部、信贷放松启动之前加配银行股，短期仍维持同步大市的投资评级。
万联证券研究员李双武也表示，考虑到工商银行、建设银行的资产结构较为保守，资产质量对业绩的敏感度最小，维持“增持”评级。同时，维持对民生银行、浦发银行和深发展的“增持”评级。
●机构资金持续流入
银行股目前出现了交易性机会，近期一些机构资金持续流入银行板块。指南针TopView数据统计显示，近10日、20日、30日内，银行股均排名基金资金流入板块首位，分别净买入25.94亿、90.15亿和96.39亿元。其中，民生银行、工商银行、兴业银行居近30个交易日内基金净买入前三位，分别达23.06亿、17.99亿和13.48亿元。
值得关注的是，银行股成为QFII近期建仓的目标之一。6月初以来，被公认为QFII主要所在席位的申银万国上海新昌路营业部和中金公司上海淮海中路营业部分别净买入23.82亿和11.79亿元。而浦发银行、交通银行、招商银行等银行股均为主要建仓对象。在目前市场相对比较疲弱的情况下，基金、QFII等机构资金持续流入银行股，显示这些机构在一定程度上认可当前出现的交易机会。
『钢铁股』
调控渐行渐近 投资钢铁股安全边际渐高
近期，钢铁行业的需求延续低迷，钢价继续回调，前期表现坚挺的板材也开始沦陷。如果说螺纹钢的下跌主要是受季节性因素影响，那么板材的调整可能更多是源于下游行业需求基本面的恶化。
受海运费下跌、资源供给过剩、港口堆存费提高等因素影响，铁矿石特别是进口现货矿的价格有所回落；焦煤出厂价继续上调，但下游抵触情绪日益高涨，焦炭价格上涨受限。
继6月出口环比下降后，7月份我国钢材出口骤然反弹至721万吨，创历史新高；政府在奥运后出台钢铁出口新关税政策的概率大增，市场广泛预期合金钢出口退税将被取消。
据中钢协统计，重点大中型钢铁企业上半年收入同比增长41.78%，利润增长26.1%，销售利润率7.61%。但考虑到这一口径包含钢企下属的矿山等高盈利性资产，估计上市钢企的利润增速及利润率会相对较低，预计2008年中期行业净利润可实现35%左右的增长，全年增速约30%。
近期钢铁板块大幅调整，与钢企公布的亮丽中报形成鲜明反差。但由于市场对中期业绩早有预期，而普遍担忧的行业景气度下滑风险还未释放，我们仍然维持行业“中性”评级。当然市场也存在矫枉过正的可能，需要密切观察下游数据。
我们利用重置成本法对国内上市钢铁公司进行了估值，结果发现约一半的公司股价已经跌破重置成本底线，说明投资钢铁股的安全边际越来越高。综合公司盈利能力、发展前景及重置成本等因素，建议投资者可以关注武钢股份（600005）、宝钢股份（600019）、鞍钢股份（000898）、八一钢铁（600581）、马钢股份（600808）、济南钢铁（600022）。
半数公司股价跌破重置成本
据中钢协统计，重点大中型钢铁企业上半年收入同比增长41.78％，利润增长26.1％，销售利润率7.61％，但考虑到这一口径包含钢企下属的矿山等高盈利性资产，估计上市钢企的利润增速及利润率会相对较低，预计2008年中期行业净利润可实现35%左右的增长，全年增速约30％。
近期钢铁板块大幅调整，与钢企公布的亮丽半年报形成鲜明反差。但由于市场对中期业绩早有预期，而普遍担忧的行业景气度下滑风险还未释放，我们仍然维持行业中性评级。我们利用重置成本法对国内上市钢铁公司进行了估值，结果发现约一半的公司股价已经跌破重置成本底线，说明投资钢铁股的安全边际越来越高。综合公司盈利能力、发展前景及重置成本等因素，建议投资者可以关注武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、八一钢铁、马钢股份和济南钢铁。
『有色金属』
回落是长期过程
宏观经济不振、供需逆转和美元转势等形成有色金属上涨的重重阻力，预计后者今年将延续下探过程，趋势性涨势难以再现。
首先，目前全球经济形势面临着很大不确定性，多国经济都有衰退迹象。美国20个城市4月份住房价格比去年同期下降15.3%，创历史最大跌幅。美国劳动力市场进一步疲软，信贷紧缩、房地产业颓势及能源价格上升令未来增长充满压力。其他发达国家经济体也面临着同样问题，发展中国家境况更为恶劣。
由于通胀加剧以及借贷成本上升，世界经济将面临艰难时刻。摩根士丹利最新研究发现：全球192个国家中大约50个国家通胀率达到双位数，其中大多数是新兴市场国家。
全球通胀形势严峻意味着各国央行后期将以牺牲经济成长为代价来继续加息以控制通货膨胀上升，这在目前全球经济出现放缓的背景下，更增加了对世界经济的担忧。特别是目前发达国家经济体的制造业后期的表现难以乐观，并直接造成金属消费的疲软。
其次，消费疲软格局未变。国内锌价虽已大幅下跌，期货价格从去年5月份的35000元跌到了目前15300元附近，但库存未见明显减少，显示目前相对低价并未吸引消费买盘，反映了消费市场疲软。今年我国经济放缓已成定局，加上持续高油价，都影响了锌的需求。
最后，美元指数转强，是压倒有色牛的最后一根“稻草”。美元和有色金属之间存在负相关关系，即当美元指数下跌，LME三月综合铜的价格上涨。通过分析，得到两者之间的线性相关系数为－0.666。
从美元指数来看，前期一直处于弱势盘整格局。美国经济走势对美元指数有着直接影响，但从目前情况来看，欧洲经济更不乐观，美元指数开始强势反弹。然而，世界经济要走出衰退期还有待于时日。根据历史经验来看，滞涨往往伴随着一个长周期，所以，金属价格持续回落也将是一个长期过程。
可以看到，美元指数和原油期货走势呈现出明显负相关关系，美元逐步走强，成为近期商品大跌导火索。
年内跌幅逾七成
昨日，有色金属板块下跌8.62％，成为昨日跌幅最大的行业。而今年以来有色金属板块的跌幅更是达到了72.63％，同样是各行业第一。
●有色板块“弱者更弱”
今年以来，上证指数的下跌幅度为55.91%，有色金属板块的整体表现远弱于大盘，跌幅已经达到72.63%。而如果自07年10月16日的高点算起，上证指数下跌了62%，有色金属板块则下跌了80%。
统计显示，剔除07年10月16日以后上市的5只股票，共有39只有色金属的个股，它们总市值在07年10月16日、年初、昨日分别为19409.74亿元、14217.85亿元和3890.40亿元，相比最高位时目前市值只剩下两成，这还包含了中间的增发带来的78.33亿元。今年以来，这39只股票中，23只股票股价跌幅超过70%，占总数的59%。
就近两周的表现看，大盘下跌幅度也仅15.39%，而有色板块的下跌幅度为33.55%。在今年以来的弱市中，有色金属板块总是领先于指数，明显呈“弱者更弱”的特征。
●市盈率水平调至16.69倍
通过今年以来的调整，有色金属板块的市盈率已经大幅下降。以08年中报业绩计算，动态市盈率为16.69倍，低于整个市场的17.69倍。
虽然有色金属板块的估值水平下降较多，但是与国际水平比较仍然处于较高的水平。统计显示，标普500指数的金属采矿股平均市盈率为9.92倍，欧洲800指数的有色金属股平均市盈率为11.43倍。比较来看，虽然有色金属跌幅较大，但是市盈率水平与成熟市场相比仍然偏高。
此外，有色金属行业整体处于下降周期，随着业绩的下降，市盈率水平也会随之升高。
从个股来看，有色金属板块有近一半的股票在股价大幅下挫后，动态市盈率（以08年中报业绩乘2计算）还远高于静态市盈率（以07年业绩计算）的水平，如驰宏锌锗、中色股份的动态市盈率分别为20.92倍、23.38倍，远高于以07年业绩计算的6.54倍和10.31倍，主要原因就在于利润的下滑。
●业绩可能进一步下滑
就整个行业的盈利水平来看，有色金属板块明显开始处在下调的过程中。从25家已经公布08年中报的公司来看，合计归属母公司股东的净利润仅有64.73亿元，仅占2007年全年利润的48.95%，与2007年中期相比下降了3.68%。
从单个公司来看，25家公告中报的公司中，14家的净利润增长为负，占到56%；其中金马集团、罗平锌电、驰宏锌锗、贵研铂业4家业绩下滑50%以上，占到公告中报公司总数的15.4%。
从2008年三季度的业绩预告看，有一半的公司预计业绩负增长。目前黄金价格下调、宏观调控以及有色行业景气周期的下滑，预计未来该板块短期内难以扭转颓势。
『机械行业』
外围环境好转 建议开始布局
工程机械行业是一个典型的短周期行业。3-4年一个景气周期，景气的驱动力主要来自于宏观经济调控，信贷的宽松与收紧是工程机械有效需求的直接驱动点。
本轮景气周期下行源于2007年下半年，在宏观调控的大背景下，国内信贷快速收缩，工程机械有效需求开始受到抑制，同时钢材价格上涨，在双重不利因素的影响下，工程机械行业景气快速回落。
8月份国内宏观调控开始出现放松的迹象，对于工程机械企业来说，有效需求进一步紧缩的的动能已经释放。8月份国内信贷开始出现放松的迹象，虽然需求回升还没有开始体现，但是，可以预期未来，对于工程机械企业来说，有效需求进一步紧缩的动能已经开始释放。
灾后重建开始启动，每年可以拉动工程机械销售规模增长大约4%。
钢材价格开始回落，对于工程机械企业而言，成本压力大大减弱，2007年中期以来，钢材价格涨幅达到了60-70%,最近钢材价格出现了回落的迹象，钢材价格回落的主要原因是下游需求回落，可以预见，近期钢材继续创新高的动力已经基本没有，未来钢材价格面临很大的回落压力。对于工程机械企业而言，成本压力大大减弱。
工程机械行业08年上半年面临需求下降，成本上升的局面，目前来看，最坏的预期已经过去，虽然最坏的业绩可能在3季度到来。
长期来看，中国工程机械快速发展的国内环境仍然存在。根据韩国和台湾的历史经验，在人均GDP8000美元和城市化率70%之前，都是固定资产投资快速增长阶段。根据中国目前人均GDP和城市化率，未来十年中国的固定资产投资可以维持20%的年均增速，这段时间还是工程机械的黄金发展期。国内巨大的市场给工程机械行业提供极佳的外部环境。
工程机械是中国具有竞争优势的产业，出口快速增长是最佳诠释。在人民币升值的不利外部环境下，中国工程机械仍然表现出强劲的国际竞争力，中国工程机械与国外产品相比具有明显的价格优势，在出口渠道打通之后，中国产品显现出很强的国际竞争力。
投资建议：外围环境好转，建议开始布局。在成本压力减轻的情况下，行业投资机会将主要来取决于需求能否落底回升，而宏观信贷政策放松的力度如何是最关建的因素，目前来看信贷放松的迹象已经显露，投资的环境开始好转了。因为滞后效应，3季度是工程机械行业的业绩低点，最差的状况可能就在3季度，10月份之后，在政策配合下，行业可能走出困境。因此，我们认为目前工程机械行业外围环境好转，建议开始布局。
1.宏观调控政策已有放松迹象，工程机械短期需求望回稳
工程机械行业是一个典型的短周期行业。3-4年一个景气周期。高速固定资产投资是决定实际国内工程机械需求的内在拉动力，而短期的宏观政策和信贷调控则决定了工程机械的短期有效需求。短期景气的驱动力主要来自于宏观经济调控，信贷的宽松与收紧是工程机械有效需求的直接驱动点。
本轮景气周期下行源于2007年下半年，在宏观调控下的大背景下，国内信贷快速收缩，工程机械有效需求开始受到抑制，同时钢材价格上涨，在双重不利因素的影响下，工程机械行业景气快速回落。
8月份国内宏观调控开始出现放松的迹象，对于工程机械企业来是，有效需求进一步紧缩的的动能已经释放。8月份开始国内信贷开始出现放松的迹象，虽然需求回升还没有开始体现，但是，可以预期未来，对于工程机械企业来说，有效需求进一步紧缩的动能已经开始释放。
1.1短期工程机械销售收入增速与信贷增速明显正相关
工程机械行业下游是高度依赖银行信贷支持的建筑公司和地产开发商，中国房地产公司的负债比率在70%左右，银行信贷的松紧决定了房地产的开发速度，另外建筑公司也会在很大程度上依赖于银行信贷，另外，工程机械设备租赁商在销售的过程中也高度依赖于按揭销售方式，因此，在工程机械销售的过程中银行银根的松紧直接影响到工程机械的有效需求。
1.2信贷调控出现放松的迹象，估计政策面临转向
我们判断工程机械行业需求继续下降的预期已经过去，行业需求继续下降的风险已经释放出来。
07年底以来央行进行信贷调控，信贷资金越来越呈现出紧缩的趋势，信贷增速从17%下降到6月份的14.11%，在短短的半年时间中，信贷增速下降了3个百分点，在信贷紧缩的影响下，房地产企业开工面积明显下降，工程机械需求也出现了增速回落。
工程机械销售数据开始体现信贷紧缩的负面效果，事实再一次证明信贷调控的威力。
信贷调控出现放松的迹象，估计政策面临转向。近期人民银行调增商业银行信贷规模，全国性商业银行调增5％，地方性商业银行调增10％。由此判断贷款额度或增长1800亿或者2600亿元，全年信贷余额增速达到14.6％和14.9％。对照6月份14.11%的信贷额度增长速度，预示信贷增速在接下来几个月中，不会继续下降，信贷放松是市场转好的重要条件。尽管此次调整的额度不高，但是预示了宏观调控政策的转向。
从7月份的信贷增速来看已经开始出现了反弹，7月份信贷增速为14.6%，增速落底回升。
由此我们判断未来工程机械行业需求继续下降的预期已经过去，行业景气继续下降的风险已经释放出来。当然，需求的启动还要看宏观政策放松的力度，如果放松的力度加大，行业面临快速回升的可能
黎明前的黑暗真的是最黑暗？
按工程机械工业协会统计数据，08H1工程机械行业营业收入同比增苏达到约50.5%。即使扣除07Q1的基期影响基数，上半年收入增长依然可观，且在4~6月房地产等下游需求行业FAI增速下降的背景下仍保持了显著的同比增长。
销量同比增速约36.1%低于销售收入的表现，08H1工程机械产品平均价格水平提升明显；按部分企业公布的不变价计算，报告期内工程机械产品提价幅度超过4.5%，印证了我们对工程机械行业具备较强产品升级与成本转移能力的判断。
出口继续扮演着重要的增长引擎作用，08H1全行业出口同比增速应超过70%，其中推土机等产品出口占比已达到1/3及更高水平，中国工程机械的蓝海战略收效明显。
我们认为08Q3或将成为行业运行的重要十字路口：一方面，陆续公布的7月工业增加值、FAI及PMI等指标显示工程机械下游需求呈现加速放缓趋势，我们并不清楚这种趋势是否在8、9月间仍将加强；另一方面，钢材等材料成本价格开始回落则将显著缓解企业成本压力，我们预计08Q3或将成为可变成本利润率的低点。
因此，短期内我们认为保持足够的耐心等待积极信号的出现将是较为合适的策略，维持对行业的“中性”评级。
但是，工程机械行业并非亮点全无。部分龙头公司当前的估值已接近其历史波动区间的下限，我们相信这些公司股票已具备较高的安全边际并因此具有配置的价值，同时，这些公司也具备更好的盈利增长弹性。维持对中联重科(000157)、柳工(000528)及山推股份(000680)的“增持”评级。
『汽车行业』
最坏的一面刚刚开始展示
国内汽车股当前的估值水平已经非常接近国际市场估值水平的长期中枢，PB水平则已经合理。但景气下行趋势中，未来仍将面临来自两个方面的主要风险：企业盈利预期面临不断下调的压力；行业估值通常会偏离长期中枢而继续下挫。我们认为汽车行业目前看似合理的估值水平仍有继续向下修正的可能性，维持“中性”建议。
高通膨以及对未来收入预期的趋于谨慎看起来确实抑制了耐用品的消费欲望，而且在未来一段时期内将继续对乘用车消费形成压力，而削减公车购买量的政策也起到了推波助澜的作用。此外，2008年以来中国股市下跌了约60%，财富缩水效应对汽车消费的打击沉重。
经济增长放缓拖累商用车。客车销量在5月和6月创出了增长新高，我们估计是国Ⅲ标准的实施导致了提前采购行为，预计7月后销量增长将有较大回落。采掘业可能将继续成为影响重卡销售的最重要因素，由于下游行业需求较低的弹性，从产出规模看，采掘业景气度未来几年预计仍会维持较高景气度。受益于此，我们估计重卡需求在未来几年仍可保持旺盛。但国Ⅲ排放标准的实施在7月已经导致重卡销量出现大幅下滑，宏观经济景气下滑对重卡行业其它需求。
1~6月重点企业集团利润总额同比增长下滑至了30.41%，较1~5月回落7.46个百分点，成本压力正逐渐体现。来自产能过剩的压力可能更大，对于主要依赖规模效应实现盈利增长的汽车产业，低的产能利用率对盈利的压力较成本因素更为严重。商用车产能利用状况总体上仍保持良好，但成本上升对低毛利的商用车产业压力相对更大。我们预计行业利润增速在下半年将继续快速下滑，如果销售增长情况进一步恶化，负增长将会是可能出现的最坏的结果。
车市萧条如期而至
汽车市场如预期迎来萧条，但7月销量的表现之差仍然令人感到诧异。月度同比增长仅为3.88%，为最近40个月来的最低点，其中乘用车同比增速仅为6.79%，而商用车更是录得了-3.35%的负增长。1~7月共销售汽车584万辆，累计增长率仍保持在16.6%的较好水平，但月度跟踪数据反映同比增幅逐月收窄。汽车行业告别了自2006年以来的一轮景气，步入中期调整已既成事实。
轿车销售同比增长为1.63%；SUV尽管仍然保持了24.05%的同比增长，但较1-6月平均40%的增幅已有明显回落；MPV则同比下滑15.65%。而重卡、中卡之前由于排放标准升级的提前购买力的释放，均出现了幅度较大的负增长。
乘用车需求走软消费信心下降
季度统计数据显示，剔除通货膨胀因素和食品消费支出部分，城镇居民实际可支配收入的增长率在2007年1季度就已到达高点，此后呈逐级下降态势，2008年1季度，同比甚至出现了过去5年里的首次下滑。
汽车股估值处市场低端
中信证券认为，从细分行业来看，商用车需求相对乐观，且市场竞争结构较好，龙头公司值得看好；乘用车则可重点关注市场地位提升和产品处于较高档次的公司.
受汽车消费税调整影响，分析师对汽车行业的关注度大幅提升，目前位列分析师关注度排行榜的第二位。我国政府在继2006年4月调整了汽车消费税之后，将于2008年9月1日再次调整汽车消费税。从汽车消费税调整历史来看，“限大”和“扬小”，成为我国政府对汽车产业发展方向的态度。现将各机构对汽车行业未来的看法进行简要评述。
中银国际根据测算，以价格3万元人民币（不含消费税及增值税）的微车为例，降低消费税率将分别节省消费税和增值税625元、106元人民币，最终的售价将有731元（相当于2%左右）的下降空间，而汽车制造商仍可以保持盈利水平。同时，此次税率改革将对排量对3.0-4.0升的乘用车销售产生一定负面影响。若汽车制造商将税负的增加完全转嫁给消费者，最终售价将提升约13%。总体来看，此次消费税率的变动，将不会对国内汽车市场消费结构产生重大影响，截至2007年底，国内轿车市场中排量小于1升及大于3升的份额仅分别为5.33%和0.27%。从短期来看，大排量进口豪华轿车和SUV将会受到一定冲击。
联合证券表示，对1.0L以下乘用车的消费税仅从3%下调到1%，而非全部取消；另外，对于市场占比最高的1-1.6L乘用车，目前这也是节能型汽车消费的主力，本次政策变动中并未涉及，本次政策的推出总体力度不大，患得患失的政策，看起来很难对目前的市场消费结构产生实质性影响。
中信证券指出，影响行业利润增速更为重要的因素不是成本而是需求，需求乏力的情况下，价格战可能成为竞争主要手段之一。从当前的市场来看，国内需求增速显著放缓而出口快速增长，财富效应缩水对中高端轿车需求的负面影响已经显现。预测全年汽车行业销量增速为13-14%，尽管面临原材料成本上涨等方面的压力，全行业仍有望实现约15％左右的利润增长。当前主流汽车股2008年的动态市盈率在8至12倍之间，处于市场低端，而汽车行业长期的发展前景谨慎乐观，因此维持行业“强于大市”的评级。从细分行业来看，商用车需求相对乐观，且市场竞争结构较好，龙头公司值得看好；乘用车则可重点关注市场地位提升和产品处于较高档次的公司。
『软件板块』
值得期待
随着奥运会赛程过半，各大软件厂商借势营销活动也进入了高潮。IT业内人士指出，尽管商家期待的奥运购买热潮并没有出现，但由于IT行业的特殊性质与接下来的学生返校、国庆节等多个节日接踵而至，预计接下来将有一拨超乎预期的出货热潮。
●软件板块出现启动迹象
尽管承接前一周的走势，软件板块上周大部分个股弱势依旧，但部分龙头企业却出现启动迹象。从周K线来看，远光软件、用友软件、恒生电子周涨幅分别为5.26%、3.68%、1.62%。在弱市中，这几个龙头企业却逆势大涨，具有特别的含义。从成交量来看，浙大网新、鑫茂科技、南天信息等股出现放量下跌，或有主力接盘嫌疑。仅从上周四、周五走势来看，随着大盘企稳，多数软件个股，如湘邮科技、宝信软件等跑赢大盘。
●两张王牌利好软件后市
紧接着深圳企业软件正版化推进工作会议透露出政府扶持企业使用正版软件的意图后，上周政府以行动表明了捍卫正版软件的决心。8月15日，在中国版权制度情况新闻发布会上，新闻出版总署副署长、国家版权局副局长阎晓宏透露，国务院专门批准成立了一个由国家版权局牵头，由工业和信息化部、商务部、财政部等九个部委组成的推进版权正版化的联席会议制度，各部委率先使用正版软件。在政府的大力支持下，业内人士对软件行业前景更为看好。
另一方面，各地大力支持软件业发展的利好消息不断。据悉，为扶持软件业，特别是国产软件业发展，江苏省今年起软件及集成电路专项资金由每年1亿元增加到2亿元、都江堰市每年投资2000万资金，此外，深圳也提出要增设两个软件产业园，以打造全市软企总部基地。总之，各地都掀起了软件投资热，这也是软件业发展增速加快的最大原因。
此外，软件业具备一般IT行业的特质，即盈利具有延后性。在本次奥运会上，不少软件厂商都有参与到科技奥运的项目中。而这些软件厂商在奥运会后不仅将获得收益，更将在企业知名度方面收获良多。在紧接下来的学生返校、国庆节、残奥会等重大事件中，也具有一定的累积效应，实现厚积薄发。
●软件股拼杀“后奥运”行情
国泰君安分析师则认为，软件企业中报盈利状况基本符合预期，且行业正处于快速增长期。ICD认为，国内未来3-5年将迎来中小企业信息化建设高潮，46.7%的中小企业有意向选择SaaS服务模式。国泰君安得出结论：将持续看好具有业务持续增长能力的企业，中板包括用友软件、航天信息、东软集团、同方股份。中小板包括青岛软控、大华股份、广电运通等。
中金公司分析师认为，目前基金重仓持有软件行业公司股票市值占基金重仓持股总市值的比重为0.99%，而软件行业上市公司总流通市值占全部A股上市公司总流通市值的比例为0.95%，基金对软件行业的股票属于超配状态。软件板块下半年仍具有一定投资价值，看好客户基础广泛、受外部因素影响小且具备整合能力的龙头，如用友软件、航天信息、东软集团等。
【后奥运行情 基金锁定三大热点】
万众期待的奥运行情落空，为奥运后的国内经济走势蒙上了一层悲观色彩。不过国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣日前表示：“奥运会带来的经济和投资增量在中国经济和投资总量中的比重很小，奥运会不会成为中国经济发展的分水岭。”事实上，市场普遍不大看好的后奥运行情，在机构投资者眼中却可能产生结构性的投资机会，很多基金将投资热点锁定在成长性行业、央企重组和主题投资三个方面。
消费服务行业被看好
将投资标的锁定为成长性企业的华商基金研究部总经理田明圣表示，中国经济及上市公司业绩的持续增长为成长型投资奠定了坚实基础，具有竞争优势、能够在未来保持持续成长的企业会从经济增长中获益更多、增长更快。通过把握中国经济增长的主线，寻找具有持续成长潜质的、估值合理的企业，在严格控制投资风险的前提下为投资者谋求最大的投资收益。
但是，如何寻找成长性企业？该基金拟任基金经理庄涛则表示，如果一家企业所属的行业有广阔的上升空间，同时，这家企业在技术、管理以及产品方面具有优势地位，在未来的行业整合中占有先机，又有健康的财务状况作保障，我们就认为这家企业具有可持续的成长性。只要这样的企业估值处于合理的区间内，我们会选择其投资并长期持有。在行业方面，继续看好内需服务业，具体包括医药、商业零售、食品饮料、水务、旅游酒店等。
看好内需服务业的还有信诚基金，他们认为，因地震、奥运因素被抑制的需求和奥运后期效应将从9月份开始释放，并带动旅游业景气度回升。由于雪灾和“五一”长假改短假，国内居民前期被抑制的长假需求可能在“十一”黄金周集中释放。此外，《海峡两岸关于大陆居民赴台旅游协议》签订，两岸旅游合作进入新的阶段，对旅游行业无疑是一个比较好的触动作用。
摩根大通亚洲区董事总经理龚方雄此前表示，我国经济增长在消费、服务方面的发展潜力还远远没有发挥出来。奥运会后投资者可以关注一些跟消费、服务业有关的有成长性的、有价值的公司。比如酒业、旅游业、农业及其相关产业。
泰达荷银基金管理公司投资人士也认为，当前A股市场估值已经回落到相当合理的区间，市场将转入战略性相持阶段，而新的成长性行业将逐步从蜕变中脱颖而出，成为未来市场的长期投资机会。
央企重组是亮点
国资委主任李荣融此前在中央企业负责人会议上指出，奥运会后，在国资委主导下央企重组将进一步加大力度。业内认为，央企的整体上市与资产注入有望成为未来行情发展的一大亮点。随着央企整合浪潮的来临，外延式增长投资机会将逐渐显现，电力、军工、石油石化、电信等行业相关个股值得积极关注。
融通基金认为，由于央企在2010年要减少到80~100家，奥运会后央企整合有望加速，大量优质资产的注入将大幅提升企业的盈利水平，同时也有部分央企延长了锁定期限，这在客观上也减少了大小非对市场的冲击，因此，那些具有央企重组概念且自身业绩突出的优质品种既有较大的想象空间，且自身也有较高的安全性，逢低关注是不错的选择。
富国基金表示最为看好政府推动的央企重组和资产注入，高要素成本下规模经济重要性突出，行业集中度大幅提高也是工业化发展和国内产业升级的重要标志，政府作为主要推手的央企资产注入和重组意义重大。
东吴基金则认为，奥运后加快重组步伐的表态可以看作是从管理层再次吹出的稳定市场的暖风。奥运后可能出现以政府为主导推动的现象，力度可能超出市场预期。资产重组是否会因此成为后奥运时期的板块热点，值得期待。
主题投资仍是热点
在弱市环境下，能够逆市走强的板块往往是主题投资。通货膨胀、节能减排等主题投资仍是后奥运基金投资热点。
信诚基金指出，股市短期上涨下跌两难，更多的投资机会在主题投资方面,如通货膨胀、节能减排、新能源和资产整合等带来的投资机会仍然值得关注。
华商基金指出，通胀主题仍将是投资重点，继续看好国家能源战略推动下在新能源结构中地位日益重要的煤炭、新能源行业以及相关节能技术应用行业；同时，在高通胀、低增长的背景下，应该选择价格体制改革受益行业以及消费结构和产业结构升级的行业；而积极财政政策推动的相关行业也将是关注的重点。
天治核心表示，将重点关注受益于升值、通胀、内需提升等主题投资机会，在行业配置上关注本币升值所带来的资产重估、成本受益、购买力提升效应的行业，包括金融、地产、航空、品牌消费品，以及通胀初期受益的上游资源、能源、大宗原材料和下游渠道，包括能源、矿产、钢铁等。
港股开户 交易投资的便捷通道—— 东航国际金融网上营业厅:
网址：http://www.kiiik.com/hk/index.html
潜龙出渊—中国金融投资2008-2009期货实盘交易精英选拔赛
 |
|||
 |
 |
 |
|
 |
|||
 |
|||
 |
|||
 |
|||
 |
|||
 |
|||
 |
 |
||
 |
|||
 |
|||
 |
|||
