国泰君安：给予宁沪高速“谨慎增持”的评级

国泰君安证券11月13日发布投资报告，给予宁沪高速（600377.SH）“谨慎增持”的评级。国泰君安认为，08 年受区域经济趋缓、路网分流效应、沪宁高速上海段扩建等影响，公司车流量下行趋势明显。09 年国内经济增速预期继续放缓，沪宁高速上海段扩建影响消除，占公司收入60-70%的宁沪高速南京段车流量同比增速预计为3%，2010 年经济的逐步好转可能带来宁沪高速车流量增速的继续回升；受苏通大桥开通的影响，广靖、锡澄及江阴长江大桥的车流量2009 年将逐步显现负面影响。此外，经济趋缓、货运分流还可能改变公司现有的车型占比，从而可能使公司的单车收入面临下行。另外，4%以上股息收益率凸现弱市中的投资价值：公司每年的分红率保持在70-80%左右，按照目前股价计算的股息收益率4.3%左右。尽管受到经济放缓和分流影响，预期公司08-10 年业绩保持稳定的可能性较大，4.3%或以上的股息收益率对投资者具有一定吸引力。因此，国泰君安预计08-10 年公司的EPS 分别为0.32、0.33、037 元，业绩稳定可能性较大。稳定的高额分红率带来投资者4%以上的股息收益率，因此给予“谨慎增持”评级。长期看，我们估算的DCF 价值在5.81 左右，因此一年期目标价在6元左右。风险提示：最大的风险来自于车流量增速。09 年经济放缓可能导致公司车流量增速低于预期，导致公司业绩低于我们预期；估值上具有一定风险，与行业平均10 倍左右市盈率比较，公司17 倍左右的市盈率水平在行业中处于较高水平。

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