东方证券：给予旅游行业“中性”评级

东方证券11月21日发布投资报告，通过对2008上海国际旅游交易会的调研，给予旅游行业“中性”评级。

11月20-23日，2008上海国际旅游交易会在上海国际博览中心举行，东方证券会同部分机构投资者参加了20日的会议，并与黄山旅游（600054.SH）、桂林旅游（000978.SZ）、中青旅（600138.SH）和锦江股份（600754.SH）四家上市公司的高管进行了交流。主要情况如下：

首先，08 年是自SARS 以来近年旅游业最萧条的一年，09 年的恢复性增长可能有限。年初以来一系列负面因素的影响，今年旅游业三大市场普遍受到不同程度影响，这种情况是近年来少见的，预计这种负面影响持续时间会较长。展望09 年，入境游可能受到打击最大，从今年入境游接洽情况看，非常萧条。分析原因，部分受全球经济下滑影响（西方人是借贷消费型），部分是食品安全问题影响。尤其是传统客源国，如日本，很大程度上是受后者影响，这一点在我们的研究中很少提及，但可能影响较大，且消除影响时间可能较长。入境游这一项预计09 年仅能做到基本与08 年持平。国内游这一项受到影响可能较小，普遍还比较乐观，长途游、出境游可能改为短途游和国内游，因此人均旅游次数预计还能有保证，乐观一些的认为能达到07 年水平。出境游一项认为人民币升值对此有利，但受财富效应影响较大，明年的市场仍存在不确定性。

第二，产业升级仍在持续。传统旅游业务受到冲击，自驾游、自由行盛行，这一趋势将对旅游业产生重大影响，甚至有公司认为2-3 年时间，行业内将会重新布局。对这一趋势，公司普遍非常重视，中青旅在现场推出了“百变自由行”计划，未来3-5 年将重点发展自由行中的目的地服务项目，目前已经开始在中青旅联盟内部推广。桂旅等公司也提到将营销重点转向自驾游，通过新渠道建设进行推广，如通过自建网站，与携程的合作、甚至可能与中国移动合作进行市场推广。

第三，调整中酝酿整合机会。这一点在旅行社和酒

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